Earnings, Cash Flows, Dividend Yield and Stock Returns of Service Industry: An Empirical Evidence From Stock Exchange of Thailand


  • Teerapan Ungphakorn คณะการบัญชีและการจัดการ มหาวิทยาลัยมหาสารคาม


Earnings, Cash Flows, Dividend Yield


This study investigates effect of earnings, cash flows and dividend yield on returns of stocks in service industry using quarterly data between 2015-2019 and estimates relationship using Pooled OLS, Fixed Effect and Random Effect regressions, considering both symmetric and asymmetric relationships. Results reveal that, on average, returns of stocks in service industry was -0.57% per quarter, earnings-to-price ratio was -0.0007, cash flows-to-price ratio was 0.0186 and dividend yield was 1.93%. Results on both symmetric and asymmetric relationships show that dividend yield is statistically negatively affect stock returns. In addition, size, which is a controlled variable, is positively affect stock returns. When business sector is taking into account, dividend yield is still only a factor that impact stock returns for all business sectors except for professional services sector. Also, cash flows-to-price ratio negatively affects stock returns for media and publishing sector.


Download data is not yet available.


กัลยานี ภาคอัต และชยงการ ภมรมาส. (2561). เงินปันผลและผลตอบแทนหุ้นสามัญของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ. Veridian E-Journal Silpakorn University ฉบับภาษาไทย มนุษยศาสตร์ สังคมศาสตร์ และศิลปะ, 11(2), 1405-1421.

ณัฐพล วชิรมนตรี และธัญวรัตน์ สุวรรณะ. (2562). ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราส่วนทางการเงินกับอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในหลักทรัพย์บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กรณีกลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร. วารสารวิชาการมหาวิทยาลัยปทุมธานี, 11(1), 69-80.

ธวัชชัย วรสุนทร และอุษณา แจ้งคล้อย. (2558). ความสัมพันธ์ของกระแสเงินสดอิสระกับผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ : หลักฐานเชิงประจักษ์ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในกลุ่ม SET100. วารสารชุมชนวิจัย มหาวิทยาลัยราชภัฏนครราชสีมา, 9(2), 89–100.

วาทิต อินทุลักษณ์ และชาคริต ศรีสกุล. (2561). ปัจจัยทางเศรษฐศาสตร์ที่มีต่อผลตอบแทนของดัชนีราคาหุ้นในกลุ่มอุตสาหกรรมบริการในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ. วารสารวิทยาลัยดุสิตธานี, 2(12), 354-368.

วิไลวรรณ ภานุวิศิทธิ์แสง และศุภเจตน์ จันทร์สาส์น. (2561). ปัจจัยที่มีผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทนของหุ้นสามัญของบริษัทจดทะเบียนในกลุ่มอุตสาหกรรมอาหารและเครื่องดื่มในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารบริหารธุรกิจ เศรษฐศาสตร์และการสื่อสาร, 13(1), 137-149.

Abadi, R., & Silva, F. (2019). Common Risk Factors in Stock Returns in the MENA Region. Asian Journal of Business and Accounting, 12(2), 29–60.

Arslan, M., & Zaman, R. (2014). Impact of Dividend Yield and Price Earnings Ratio on Stock Returns: A Study Non-Financial Listed Firms of Pakistan. Research Journal of Finance and Accounting, 5(19), 2222–2847.

Ball, R. (1978). Anomalies in Relationships Between Securities’ Yields and Yield-Surrogates. Journal of Financial Economics, 6(2), 103–126.

Basu, S. (1983). The Relationship Between Earnings Yield, Market Value and the Return: Further Evidence. Journal of Financial Economics, 12, 129-156.

Charitou, M., Lois, P., & Vlittis, A. (2010). Do Capital Markets Value, Earnings and Cash Flows Alike? International Empirical Evidence. Journal of Applied Economic Sciences, 13, 173–183.

Choi, I. (2001). Unit Root Tests for Panel Data. Journal of International Money and Finance, 20(2), 249–272.

Fama, E., & French, K. (2012). Size, Value, and Momentum in International Stock Returns. Journal of Financial Economics, 105(3). 457-472.

Foerster, S., Tsagarelis, J., & Wang, G. (2017). Are Cash Flows Better Stock Return Predictors Than Profits? Financial Analysts Journal, 73(1), 73–99.

Gharghori, P., Lee, R., & Veeraraghavan, M. (2009). Anomalies and Stock Returns: Australian Evidence. Journal of Accounting & Finance, 49(3), 555–576.

Gordon, M. J. (1959). Dividends, Earnings, and Stock Prices. The Review of Economics and Statistics, 41(2), 99–105.

Hahn, J., & Yoon, H. (2016). Determinants of the Cross-Sectional Stock Returns in Korea: Evaluating Recent Empirical Evidence. Pacific-Basin Finance Journal, 38, 88–106.

Heaney, R., Koh, S., & Lan, Y. (2016). Australian Firm Characteristics and the Cross-Section Variation in Equity Returns. Pacific-Basin Finance Journal, 37, 104–115.

Hou, K., Karolyi, G. A., & Kho, B., (2011). What Factors Drive Global Stock Returns? Review of Financial Studies, 24(8), 2527–2574.

Lintner, J. (1956). Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes. The American Economic Review, 46(2), 97–113.

Maio, P., & Santa-Clara, P. (2015). Dividend Yields, Dividend Growth, and Return Predictability in the Cross Section of Stocks. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(1), 33–60.

Ross, S., Westerfield, R., & Jaffe, J. (2010) Corporate Finance (9th ed.). Singapore: Mc Graw Hill.

SET. (2020a). Thai Securities Market’s Presence in Asia. Retrieved June 10, 2020, from Thai Securities Market’s Presence in Asia Website: https://www.set.or.th/dat/vdoArticle/attachFile/AttachFile_1493875294196.pdf

SET. (2020b). Classification of Industry Group and Sector. Retrieved June 10, 2020, from Classification of Industry Group Sector Website: https://www.set.or.th/en/regulations/simplified_regulations/industry_sector_p1.html

SET. (2020c). Market Statistics. Retrieved June 10, 2020, from Market Statistics Website: https://www.set.or.th/th/market/market_statistics.html

Sun, L., Wei, J., & Xie, F. (2014). On the Explanations for the Gross Profitability Effect: Insights from International Equity Markets. Asian Finance Association (AsianFA) 2014 Conference Paper, December 23, 2014.



How to Cite

Ungphakorn ธ. . (2021). Earnings, Cash Flows, Dividend Yield and Stock Returns of Service Industry: An Empirical Evidence From Stock Exchange of Thailand. Business Review Journal, 13(2), 181–196. Retrieved from https://so01.tci-thaijo.org/index.php/bahcuojs/article/view/244986



Research Articles