การศึกษาเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนใน กองทุนทองคำกับกองทุนน้ำมัน

摘要

การศึกษาเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนผ่านกองทุนทองคำและกองทุน น้ำมันภายในประเทศที่มีนโยบายการลงทุนผ่านกองทุนทองคำและกองทุนน้ำมันในต่างประเทศ ไม่น้อยกว่า 80% ทำการศึกษาความสัมพันธ์ด้วยวิธีวิเคราะห์สหสัมพันธ์ (Correlation Analysis) และแนวโน้มเชิงเส้น (Liner Regression Analysis) ของมูลค่าหน่วยลงทุนของกองทุนทองคำ จำนวน 4 กองทุน ได้แก่ MFC-GOLD , TMB-GOLD , K-GOLD , SCB-GOLD , SPDR Gold และกองทุนน้ำมันจำนวน 4 กองทุน ได้แก่ MFC-OIL , TMB-OIL , K-OIL , TISCO-OIL , PowerShares DB Oil นำมาคำนวณเปรียบเทียบผลตอบแทนด้วยวิธีตัวแบบ Sharpe และ วิธีตัวแบบ Treynor-Black ทำการศึกษาในช่วงเดือนมกราคม ถึง ธันวาคมปี พ.ศ. 2555 ผลการศึกษาความสัมพันธ์จากการคำนวณตามสมการของเพียรสันในกองทุนทองคำพบ ว่า ความสัมพันธ์แปรผันตามกันของกองทุนทองคำทั้ง 4 กองทุนที่มีต่อกันในระดับสูง และมี ความสัมพันธ์ต่อกองทุน SPDR Gold และ London PM ในระดับสูง แต่มีความสัมพันธ์ผกผัน กับอัตราแรกเปลี่ยนสกุลเงินดอลล่าสหรัฐต่อเงินบาทในระดับปานกลางถึงสูง (ตามตารางที่ 4.1) ส่วนกองทุนน้ำมันทั้ง 4 กองทุนที่มีต่อกันในระดับสูง และมีความสัมพันธ์แปรผันตามกันต่อกองทุน PSDB Oil ในระดับสูง มีความสัมพันธ์ในแปรผันตามกันกับราคาทองคำแท่ง London PM ในระดับต่ำถึงปานกลาง แต่มีความสัมพันธ์ผกผันกับอัตราแรกเปลี่ยนสกุลเงินดอลล่าสหรัฐ ต่อเงินบาทในระดับต่ำถึงปานกลาง (ตามตารางที่ 4.2) จากการวิเคราะห์สมการถดถอยเชิงเส้นในรูปของกราฟข้อมูล (แผนภูมิที่ 4.1 ถึง 4.4) กองทุนทองคำทั้ง 4 กองทุนพบว่า มีแนวโน้มเชิงเส้นแสดงถึงความชั้นเป็นบวก (+) หรือมีแนวโน้ม เป็นขาขึ้นในช่วงที่คำนวณ แต่มีค่าความแปรปรวน (R2) เข้าใกล้ศูนย์หรือมูลค่าหน่วยลงทุน กองทุนมีความผันผวนของมูลค่าหน่วยลงทุนในระดับสูงมาก ส่วนกราฟข้อมูล (แผนภูมิที่ 4.5 ถึง 4.8) กองทุนน้ำมันทั้ง 4 กองทุน พบว่า มีแนวโน้มเชิงเส้นแสดงถึงความชันเป็นลบ (-) หรือมี แนวโน้มเป็นขาลงในช่วงที่พิจารณาแต่มีความแปรปรวน (R2) ระดับปานกลางหรือมูลค่าหน่วย ลงทุนกองทุนมีความผันผวนของมูลค่าหน่วยลงทุนในระดับปานกลาง ผลการศึกษาเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในกองทุนทองคำและกองทุน น้ำมันต่อความเสี่ยงของกองทุน ตามมาตราวัดตัวแบบของ Sharpe และการเปรียบเทียบตาม มาตราวัดตัวแบบของ Treynor–Black ทำการเปรียบเทียบกับกองทุนทองคำและกองทุนน้ำมัน พบกองทุนทองคำทั้ง 4 กองทุนและกองทุนน้ำมันทั้ง 4 กองทุน รวมทั้งหมด 8 กองทุน จากการ คำนวณแสดงค่าเป็นไปในทิศทางเดียวกันมีค่าเป็นลบหรือมีผลตอบแทนต่อความเสี่ยงของกองทุน ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยพันธะบัตรรัฐบาลอายุ 1ปี ค่าจากการคำนวณตามตัวแบบของ Shape ใน กองทุนทองคำมีค่าอยู่ระหว่าง -0.0143 ถึง -0.0286 และกองทุนน้ำมันมีค่าอยู่ระหว่าง -0.0031 ถึง -0.0122 (ตามตารางที่ 4.3 , 4.4) ผลที่ได้จาการคำนวณตามตัวแบบของ Treynor-Black พบกองทุนทองคำทั้ง 4 กองทุน แสดงค่าเป็นบวก 0.3785และกองทุนน้ำมันทั้ง 4 กองทุนแสดงค่าเป็นลบ -0.0004 แสดงให้เห็นว่า กองทุนน้ำมันให้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงของกองทุนต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐาน ค่าจากการคำนวณ ตามตัวแบบของ Treynor-Black ในกองทุนทองคำมีค่าอยู่ระหว่าง +0.3763 ถึง +0.3790 และ กองทุนน้ำมันมีค่าอยู่ระหว่าง -0.0004 (ตามตารางที่ 4.5 , 4.6) จากผลการศึกษาพบว่าการเลือกลงทุนในกองทุนทองคำหรือกองทุนน้ำมันที่นำมาศึกษา กองทุนทองคำ K-Gold และกองทุนน้ำมัน K-Oil ให้ผลการดำเนินงานตามตัวแบบ Sharp ดีที่สุด ในช่วงที่ศึกษา ส่วนกองทุนทองคำ SCB-Gold ให้ผลการดำเนินงานตามตัวแบบ Treynor Black สูงสุดในกลุ่ม ส่วนกองทุนน้ำมันทุกกองทุนให้ผลเท่าๆ กัน และจากค่าที่คำนวณได้ตามตัว แบบของ Sharp เป็นลบ ดังนั้นในช่วงเวลาดังกล่าวจึงไม่เห็นควรให้ลงทุนในกองทุนทองคำและ กองทุนน้ำมัน