The Relation between Accounting Conservatism and Bondholder-Shareholder Conflicts over Dividend Policy in the Emerging Markets: The Evidence of Thailand

Abstract

บทคัดย่อ

ในการทดสอบบทบาทของความระมัดระวังทางบัญชีว่ามีความสำคัญในการช่วยลดความขัดแย้งระหว่างผู้ถือหุ้นกู้กับผู้ถือหุ้นทุนเกี่ยวกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลซึ่งจะมีผลต่อการลดต้นทุนการกู้ยืมของกิจการในประเทศเศรษฐกิจใหม่ (emerging markets) เช่นตลาดในประเทศไทยนั้น ผลการศึกษาไม่ได้แสดงหลักฐานอย่างชัดเจนที่สนับสนุนว่าความระวัดระวังทางบัญชีได้ช่วยลดความขัดแย้งดังกล่าว โดยมีเพียงตัวแปรที่ใช้วัดความระวัดระวังในมุมมองของตลาดเพียงตัวเดียวที่มีความสัมพันธ์กับตัวแปรที่ใช้วัดความขัดแย้งระหว่างผู้ถือหุ้นกู้กับผู้ถือหุ้นทุนดังกล่าว (ซึ่งวัดด้วย อัตราส่วนเงินปันผลต่อสินทรัพย์รวม) ผลการศึกษาในงานวิจัยนี้ขัดแย้งกับผลการศึกษาของ Ahmed et al. (2002) โดยผลจากการศึกษานี้แสดงว่าการที่กิจการมีความระวัดระวังทางบัญชีมากขึ้นไม่ได้มีผลทำให้กิจการได้รับการจัดอันดับหนี้ที่ดีขึ้น ซึ่งการจัดอันดับหนี้นั้นเป็นตัวแปรที่ใช้วัดต้นทุนการกู้ยืมของกิจการ ผลการศึกษาของงานวิจัยนี้ขัดแย้งกับผลจากงานวิจัยที่ทำกับข้อมูลของตลาดที่พัฒนาแล้ว เช่น ตลาดในประเทศสหรัฐอเมริกา โดยผลการศึกษาในงานวิจัยนี้แสดงว่าความระวัดระวังทางบัญชีไม่ได้มีบทบาทสำคัญต่อประสิทธิภาพของสัญญาการกู้ยืมเงินในประเทศเศรษฐกิจใหม่ ซึ่งสาเหตุอาจเกิดจากการที่กิจการที่มีการซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ในประเทศเศรษฐกิจใหม่ต้องการเพิ่มมูลค่าของกิจการโดยเพิ่มกำไรมากกว่าจากการลดความขัดแย้งระหว่างผู้ถือหุ้นกู้กับผู้ถือหุ้นทุน

คำสำคัญ : ความระมัดระวังทางบัญชี ความขัดแย้งระหว่างผู้ถือหุ้นกู้กับผู้ถือหุ้นเกี่ยวกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลต้นทุนการกู้ยืม

Abstract

Testing the notion that accounting conservatism plays an important role in mitigating bondholder-shareholder conflicts over dividend policy, and in reducing firms’ debt costs in an environment of emerging stock and bond markets in Thailand, this paper provide weak evidence that the accounting conservatism helps to mitigate bondholder-shareholder conflicts over dividend policy. Only the market-based measure of conservatism is significantly positively associated with one proxy of bondholder-shareholder conflicts (dividend-to-asset ratio). In contrast to Ahmed et al. (2002), we document that Thai firms using more conservative accounting do not have favorable debt ratings which proxies for firms’ cost of debts. Inconsistent with findings in the developed market such as the U.S., our results suggest that accounting conservatism does not have an important role in efficient debt contracting in Thai emerging markets. One plausible explanation is that in emerging stock markets, listed firms might focus on increasing firm values through return-earnings relation rather than mitigation of bondholder-shareholder conflicts over dividend policy.

Keywords : Accounting conservatism, dividend policy conflicts, cost of debt.