ผลการลงทุนของหุ้นคุณค่าในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

Abstract

บทคัดย่อ

ทฤษฎีการลงทุนแบ่งประเภทหลักทรัพย์เป็นสองกลุ่มใหญ่คือหลักทรัพย์ตามคุณค่าและหลักทรัพย์ตามการเติบโต กลุ่มหลักทรัพย์ตามคุณค่าถือเป็นกลุ่มหลักทรัพย์ที่ได้รับความนิยมสูงสำหรับนักลงทุนในประเทศไทย อย่างไรก็ตามยังไม่มีผลการวิจัยที่แสดงให้เห็นชัดเจนว่าประสิทธิภาพกลุ่มหลักทรัพย์นี้แตกต่างจากกลุ่มหลักทรัพย์อื่นอย่างไร และในสถานการณ์การลงทุนที่แตกต่างกัน กลุ่มหลักทรัพย์คุณค่าจะมีผลการลงทุนอย่างใดงานวิจัยนี้ได้ตั้งคำถามสำคัญว่าหลักทรัพย์กลุ่มใดเป็นกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพด้วยการวัดผลตอบแทนส่วนเกินปกติจากที่ได้รับตามแบบจำลองสี่ปัจจัย กลุ่มหลักทรัพย์ในการวิจัยประกอบด้วยกลุ่มหลักทรัพย์คุณค่ากลุ่มหลักทรัพย์เติบโตที่สร้างขึ้นโดยใช้ อัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อหุ้นเป็นเกณฑ์การแบ่ง การเปรียบเทียบยังได้ทดสอบกับกลุ่มหลักทรัพย์ที่สร้างขึ้นอย่างง่ายโดยการสุ่มเลือกหลักทรัพย์ขึ้นมาผลการเปรียบเทียบประสิทธิภาพกลุ่มหลักทรัพย์แสดงให้เห็นว่ากลุ่มหลักทรัพย์คุณค่าและหลักทรัพย์เติบโตไม่มีความแตกต่างกันและไม่ได้แตกต่างจากหลักทรัพย์ที่ได้สุ่มเลือกอย่างง่าย  เมื่อทดสอบผลการลงทุนของหุ้นทั้งสามกลุ่มในสถานการณ์การลงทุนที่แตกต่างกันคือในสภาวะตลาดทุนซบเซา ภาวะตลาดเติบโตสูง และภาวะตลาดทรงตัว โดยใช้วิธีการทดสอบตาม Newey-West standard error correction พบว่ากลุ่มหุ้นคุณค่าได้รับผลตอบแทนเกินปกติที่มีนัยสำคัญทางสถิติได้เพียงกรณีเดียวที่ตลาดปรับตัวสูง และหุ้นเติบโตมีผลตอบแทนที่เกินปกติได้ในช่วงตลาดซบเซา ผลของการวิจัยแสดงให้เห็นว่ากลุ่มหลักทรัพย์คุณค่าไม่ได้มีประสิทธิภาพเหนือกว่ากลุ่มหลักทรัพย์เติบโตและกลุ่มหลักทรัพย์ที่สร้างขึ้นอย่างง่ายทุกช่วงเวลาของการทดสอบ การยึดถือว่าหุ้นคุณค่าเป็นสิ่งที่เหมาะสมในการลงทุนทุกสถานการณ์จึงไม่ควรเป็นกลยุทธิการลงทุนที่เหมาะสม

 คำสำคัญ กลุ่มหลักทรัพย์ตามคุณค่า; กลุ่มหลักทรัพย์เติบโต; แบบจำลองสี่ปัจจัย; ประสิทธิภาพการลงทุน; สมมติฐานตลาดประสิทธิภาพ

Abstract

                Portfolios of stocks can be classified into subgroups of value stock portfolio and growth stock portfolio. In Thailand, value stock portfolio has increasing popular for investors. However, limited number of researches discussed on performance of value stock portfolio in Thailand.  This research questions on the performance of various stock portfolios including value stock portfolio and investigate whether the performances of those portfolios change under different situation. We compare the performances of two portfolios which are value stock and growth stock portfolios constructed using price per earning as the criteria to divide them. Performances measured of the two portfolios are compared with random stock portfolio. The study finds that there is no different between value stock and growth stock portfolio. Both of them show that they are not superior to random stock portfolio. Moreover, when the performances are tested on different market environment namely growth, decline and sideway environment using the Newey-West standard error correction test, it shows that the performance of value stock is superior other portfolios only in the growth stock market period. The result further reveals that the performance of growth stock portfolio is superior to others in the situation of declining stock market. The perception that the performance of value stock portfolio always superior to other investment choices in all circumstance is not supported.

 Key words: Value Stock Portfolio; Growth Stock; Four Factors Model, Investment performance