The Earnings Persistence and the Market Pricing of Cash Flow Subcomponents of Thai Listed Firms

Abstract

Abstract

This study decomposes current earnings into accruals and cash flows and further decomposes cash flows into three cash flow subcomponents: (1) the change in the cash balance, (2) net cash flows to debt holders, and (3) net cash flows to equity holders. The study provides empirical evidence on the earnings persistence and the market pricing of the persistence of these components of Thai listed firms during 2000-2009. Results on the earnings persistence reveal that cash flows are more persistent than accruals and more interestingly, of all three cash flow subcomponents, net cash flows to equity holders are the most persistence. The market pricing results from the Mishkin (1983) test suggest that Thai stock market overprices the persistence of current earnings, accruals, cash flows, and three cash flow subcomponents. In addition, our empirical evidence suggests that Thai stock market seems to anticipate the higher persistence of net cash flows to equity holders and the lower persistence of cash retained in the firm and net cash flows to debt holders, but it seems to fail to anticipate the lower persistence of accruals, relative to cash retained in the firm and net cash flows to debt holders.        

Keywords: Earnings Persistence, Market Pricing, Cash Flows, Accruals

บทคัดย่อ

            การศึกษานี้แบ่งแยกกำไรในปัจจุบันเป็น 2 องค์ประกอบ ได้แก่ รายการคงค้างและกระแสเงินสด และแบ่งแยกกระแสเงินสดเป็นอีก 3 องค์ประกอบย่อย ได้แก่ (1) การเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือของเงินสด (2) กระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่เจ้าหนี้ และ (3) กระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่ผู้ถือหุ้น การศึกษานี้แสดงหลักฐานเชิงประจักษ์เกี่ยวกับความคงอยู่ในกำไรในอนาคต (Earnings Persistence) และการรับรู้ของตลาดทุนเกี่ยวกับความคงอยู่ของกำไรในอนาคต (Market Pricing) ขององค์ประกอบต่างๆ ของกำไรข้างต้นของบริษัทจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยระหว่างปี พ.ศ. 2543 ถึงปี พ.ศ. 2552 ผลการศึกษาเกี่ยวกับความคงอยู่ในกำไรในอนาคตพบว่า กระแสเงินสดมีความคงอยู่ในกำไรในอนาคตมากกว่ารายการคงค้าง และกระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่ผู้ถือหุ้นมีความคงอยู่ในกำไรในอนาคตมากกว่าการเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือของเงินสดและกระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่เจ้าหนี้ ผลการศึกษาเกี่ยวกับการรับรู้ของตลาดทุนเกี่ยวกับความคงอยู่ของกำไรในอนาคตพบว่า ตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทยรับรู้ความคงอยู่ของกำไรในอนาคตสูงเกินไปสำหรับกำไรในปัจจุบัน รายการคงค้าง และกระแสเงินสด รวมทั้งองค์ประกอบย่อยทั้งสามของกระแสเงินสด นอกจากนี้ หลักฐานเชิงประจักษ์ที่พบยังชี้ให้เห็นว่า ตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทยดูเหมือนว่าจะคาดการณ์ได้ว่าความคงอยู่ในกำไรในอนาคตสำหรับกระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่ผู้ถือหุ้นจะมีระดับที่สูงความคงอยู่ในกำไรในอนาคตสำหรับการเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือของเงินสดและกระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่เจ้าหนี้ แต่ดูเหมือนว่าตลาดหลักทรัพย์ในประเทศไทยจะไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่าความคงอยู่ในกำไรในอนาคตสำหรับรายการคงค้างมีระดับต่ำกว่าความคงอยู่ในกำไรสำหรับการเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือของเงินสดและกระแสเงินสดสุทธิที่ให้แก่เจ้าหนี้

คำสำคัญ: ความคงอยู่ในกำไรในอนาคต การรับรู้ของตลาดทุนเกี่ยวกับความคงอยู่ของกำไรในอนาคต กระแสเงินสด รายการคงค้าง