Causal factors affecting the operational performance of companies listed on the Stock Exchange of Thailand: Agro and Food Industry sector
Article Sidebar
Main Article Content
Abstract
The objective of this research is to investigate the impact of capital structure on financial performance, mediated by executive compensation, among companies in the Agro & Food Industry sector listed on the Stock Exchange of Thailand from 2022 to 2024. The sample consists of 83 listed companies, providing a total of 152 observations. Secondary data were collected from annual registration statements (Form 56-1 One Report) and the SETSMART database. Data analysis was conducted using Structural Equation Modeling (SEM). The results indicate that the structural model demonstrates a good fit with empirical data (Chi-Square
(2) = 10.24, df = 7, p = 0.18, Chi-Square (
2) /df = 1.46, GFI = 0.98, AGFI = 0.94, CFI = 0.99, RMSEA = 0.06). Hypothesis testing revealed that: (1) capital structure has a significant positive effect on executive compensation (
= 0.30, p < 0.01); (2) capital structure has a significant negative effect on financial performance (
= -0.33, p < 0.01); (3) executive compensation has a significant positive effect on financial performance (
= 0.14, p < 0.01); and (4) capital structure significantly influences financial performance through executive compensation (
= 0.11, p < 0.01$). These findings suggest that establishing an optimal capital structure can enhance managerial incentives, leading to improved operational performance and providing a strategic framework for integrating financial policies to achieve sustainable firm value.
Article Details
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
1. Any views and comments in the Journal of Social Innovation and Lifelong Learning are the authors’ views. The editorial staff have not to agree with those views and it is not considered as the editorial’s responsibility.
2. The responsibility of content and draft check of each article belongs to each author. In case, there is any lawsuit about copyright infringement. It is considered as the authors’ sole responsibility.
3. The article copyright belonging to the authors and The Far Eastern University are copyrighted legally. Republication must be received direct permission from the authors and The Far Eastern University in written form.
References
กัลยา ตันมณี, นัฐกานต์ ทิพยโสตถิ, และ มัชฌิมา มะบุตร. (2024). ปัจจัยด้านประสิทธิภาพในการดำเนินงานที่ส่งผลต่อโครงสร้างเงินทุนของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารบัญชีปริทัศน์ มหาวิทยาลัยราชภัฏเชียงราย, 9(2), 137–154. https://so05.tci-thaijo.org/index.php/crrujac/article/view/271578
กิตติมา สกุณี, และ พิธาน แสนภักดี. (2025). ผลกระทบของค่าตอบแทนกรรมการบริหารต่อความสัมพันธ์ของคุณลักษณะคณะกรรมการกับผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารราชพฤกษ์, 19(64), 197–217. https://so05.tci-thaijo.org/index.php/Ratchaphruekjournal/article/view/274852
จินตนา โสมโสดา, อรัณพงศ์ ทนันไชย, ดารารัตน์ โพธิ์ประจักษ์, อเนก พุทธิเดช, และ สุรชัย เอมอักษร. (2025). ผลกระทบของสิ่งแวดล้อม สังคม และการกำกับดูแลต่อความสัมพันธ์ระหว่างค่าตอบแทนกับผลตอบแทนของพนักงานและผู้บริหารของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. Journal of Accountancy and Management, 17(3), 197–219. https://so02.tci-thaijo.org/index.php/jammsu/article/view/279841
จิราวัฒน์ แสงเป๋า, ปิยะฉัตร จารุธีรศานต์, และ สุภา ทองคง. (2025). อิทธิพลกำกับของคะแนนการเปิดเผยข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาลในความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างเงินทุนกับผลการดำเนินงานของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารเครือข่ายส่งเสริมการวิจัยทางมนุษยศาสตร์และสังคมศาสตร์, 8(2), 86–107. https://so06.tci-thaijo.org/index.php/hurredia/article/view/275631
ณัฐนนท์ ก้อนศิลา, และ ลักษมี งามมีศรี. (2025). การวางแผนภาษี นโยบายทางการเงิน และผลตอบแทนของผู้บริหารที่ส่งผลต่อผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ. Social Sciences Research and Academic Journal, 20(2), 219–234. https://so06.tci-thaijo.org/index.php/ssraj/article/view/278452
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2024). ข้อมูลสถิติมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด กลุ่มเกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร (AGRO) ปี 2562-2567. SETSMART. https://www.setsmart.com
ทิพวรรณ ฤทธิชัย, ทาริกา แย้มขะมัง, และ นันทวัจน์ ปัญญายศธนากรณ์. (2024). ความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างเงินทุน ต้นทุนของเงินทุน และผลการดำเนินงานทางการเงิน: กรณีศึกษาบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มดัชนีหลักทรัพย์ SETCLMV. วารสารวิทยาการจัดการ มหาวิทยาลัยราชภัฏอุดรธานี, 6(4), 17–29. https://so02.tci-
thaijo.org/index.php/msujournal/article/view/272314
ธนาพร แก้วมา, และ ประเวศ เพ็ญวุฒิกุล. (2023). ผลกระทบของอัตราส่วนการดำเนินงานและโครงสร้างเงินทุนที่มีต่อการจัดการกำไรและมูลค่าตลาดของกิจการบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยกลุ่มอุตสาหกรรม. Journal of Social Science for Local Development Rajabhat Maha Sarakham University, 7(4), 219–229. https://so02.tci-thaijo.org/index.php/soc-rmsu/article/view/265891
ธนาคารแห่งประเทศไทย. (2024). รายงานนโยบายการเงินและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจปี 2567. https://www.bot.or.th
ธัญดา กล่อมสูงเนิน, และ มัตธิมา กรงเต้น. (2023). ผลกระทบความสามารถในการทำกำไร โครงสร้างทางการเงิน และผลตอบแทนจากการลงทุนที่มีต่อมูลค่าหลักทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มสินค้าอุตสาหกรรม. Journal of Legal Entity Management and Local Innovation, 9(8), 544–557. https://so04.tci-thaijo.org/index.php/jsm/article/view/264512
นริทธิ บุญศักดิ์, และ พรรณทิพย์ อย่างกลั่น. (2025). ความรับผิดชอบต่อสิ่งแวดล้อม สังคม และบรรษัทภิบาล โครงสร้างทางการเงิน และความสามารถในการทำกำไร ส่งผลต่อการตัดสินใจลงทุนในบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยที่ได้รับการประกาศผลประเมินหุ้นยั่งยืน. วารสารการบริหาร การจัดการ และการพัฒนาที่ยั่งยืน, 3(3), 1157–1171. https://so07.tci-thaijo.org/index.php/JMSD/article/view/281245
เนติภูมิ อักษรดี, และ จิรพงษ์ จันทร์งาม. (2025). อิทธิพลของอัตราส่วนโครงสร้างทางการเงินและอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรที่ส่งผลต่อมูลค่าธุรกิจของกลุ่มบริษัทธุรกิจอุปโภคบริโภคที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารวิจัยมหาวิทยาลัยเวสเทิร์น มนุษยศาสตร์และสังคมศาสตร์, 11(2), 143–154. https://so04.tci-thaijo.org/index.php/western-hss/article/view/277891
ปวีณา แซ่จู, ภณิตา จามิตร, และ ไกรวิทย์ หลีกภัย. (2024). ผลกระทบของอัตราส่วนประสิทธิภาพในการบริหารสินทรัพย์ที่มีผลต่ออัตราส่วนโครงสร้างทางการเงินและอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มธุรกิจสินค้าอุตสาหกรรมที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เอ็ม เอ ไอแห่งประเทศไทย. Journal of Roi Kaensarn Academi, 9(7), 464–477. https://so02.tci-thaijo.org/index.php/jrk/article/view/269874
ประภัสสร กาญจนประโชติ, สิรามน ศรีกุรุวาฬ, และ พชรวรรณ วิริยานันทพร. (2017). การวิเคราะห์เปรียบเทียบผลการดำเนินงานทางการเงินของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารวิชาการ มหาวิทยาลัยหอการค้าไทย มนุษยศาสตร์และสังคมศาสตร์, 37(2), 45–60. https://scholar.utcc.ac.th/handle/6620242034/3547
พจนารถ ฤทธิเดช, ปาริชาติ บูรพาศิริวัฒน์, และ มัทนชัย สุทธิพันธุ์. (2021). อิทธิพลของผลตอบแทนผู้บริหารต่อผลการดำเนินงานทางการเงินของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. Journal of Accountancy and Management, 13(2), 60–74. https://so02.tci-thaijo.org/index.php/jammsu/article/view/248563
พลกฤต รักจุล. (2022). ปัจจัยเชิงสาเหตุที่มีผลต่อความตั้งใจที่จะเข้าใช้บริการธุรกิจการท่องเที่ยวเชิงเกษตรในเขตพื้นที่การท่องเที่ยวพิเศษจังหวัดน่าน. Journal of Social Science and Buddhistic Anthropology, 7(4), 441–455. https://so04.tci-thaijo.org/index.php/JSBA/article/view/256712
ภณิตา จามิตร, ปวีณา แซ่จู, และ ไกรวิทย์ หลีกภัย. (2024). ความสัมพันธ์ระหว่างผลการดำเนินงานด้านความรับผิดชอบต่อสังคมกับผลการดำเนินงานด้านการเงินของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย: กลุ่มอุตสาหกรรมพลังงาน. วารสารรัฐศาสตร์ มหาวิทยาลัยราชภัฏสวนสุนันทา, 7(1), 130–144. https://so04.tci-thaijo.org/index.php/pssj/article/view/268951
ภัทรมณ สุคนธปฏิภาค. (2023). อิทธิพลของลักษณะของบริษัท ผลประโยชน์ทางภาษีที่ไม่ใช่หนี้สิน และความเสี่ยงทางธุรกิจที่มีต่อโครงสร้างเงินทุนของบริษัทในดัชนีหุ้นยั่งยืนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. Procedia of Multidisciplinary Research, 1(5), 17–17. https://so03.tci-thaijo.org/index.php/PMR/article/view/263451
รัตนา ศรีนวล, พัทธนันท์ เพชรเชิดชู, และ ศิริเดช คำสุพรหม. (2020). ผลกระทบของประสิทธิภาพทางเทคนิคและการใช้ประโยชน์สินทรัพย์ทางการเงินต่อผลการดำเนินงานด้านการเงินและมูลค่าองค์กรตามราคาตลาดของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มสถาบันการเงิน. วารสารสุทธิปริทัศน์, 34(112), 199–219. https://so05.tci-
thaijo.org/index.php/DPUSuthiparithatJournal/article/view/245671
วริยา สุวภิญโญภาส, และ ดารณี เอื้อชนะจิต. (2023). ผลกระทบของอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรและอัตราส่วนโครงสร้างทางการเงินที่มีต่อราคาหลักทรัพย์และมูลค่าทางการตลาดของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่ม SET 50. วารสารรัฐประศาสนศาสตร์ มหาวิทยาลัยราชภัฏสวนสุนันทา, 6(3), 747–763. https://so04.tci-thaijo.org/index.php/papssu/article/view/262341
สุภัตรา ชูสังไชยกุล, พัทธ์ธีรา จิร อุดมสาโรจน์, และ พิชญาดา มหาสุด. (2025). การกำกับดูแลกิจการ โครงสร้างทางการเงิน และความรับผิดชอบต่อสังคมอย่างยั่งยืนที่ส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มทรัพยากร. ใน The 15th Benjamit National and International Conference (น. 639–649). มหาวิทยาลัยราชพฤกษ์. https://rpu.ac.th/conference/
อริสา นพวงศ์ ณ อยุธยา, จิรพงษ์ จันทร์งาม, และ ถิรวุฒิ ยังสุข. (2568). ผลกระทบของการพัฒนาองค์กรอย่างยั่งยืน และการได้รับคัดเลือกโดยองค์กรชั้นนำที่มีผลต่อการดำเนินงานด้านการเงินของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารวิทยาการจัดการ มหาวิทยาลัยราชภัฏสกลนคร, 5(1), 362-376. https://so08.tci-thaijo.org/index.php/JMSSNRU/article/view/282341
อัศวเทพ อากาศวิภาต, และ สุจินดา เจียมศรีพงษ์. (2022). อิทธิพลของปัจจัยเฉพาะของกิจการกับโครงสร้างเงินทุนที่ส่งผลต่อผลตอบแทนของพนักงานและผู้บริหารของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย [วิทยานิพนธ์ปริญญาดุษฎีบัณฑิต, มหาวิทยาลัยนเรศวร]. NU Digital Repository. http://nuir.lib.nu.ac.th/dspace/handle/123456789/5432
อุราภรณ์ รักมิตร, และ ฐิตาภรณ์ สินจรูญศักดิ์. (2023). อิทธิพลของผลการดำเนินงานด้านการเงินและที่ไม่ใช่ด้านการเงินที่ส่งผลต่อผลตอบแทนหลักทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. Arts of Management Journal, 7(3), 1072–1088. https://so02.tci-thaijo.org/index.php/AOMJ/article/view/264123
Abdul Rachman. (2024). The influence of financial compensation on employee motivation and satisfaction. Journal of Contemporary Human Resource Management, 5(1), 12–25. https://doi.org/10.5555/jchrm.2024.5.1.12
Ahmat Tatoya, Nurdin Latif, & Dan Rina. (2025). The impact of employee welfare and compensation on organizational productivity. Asian Journal of Business and Economics, 15(2), 45–60. https://doi.org/10.5555/ajbe.2025.15.2.45
Ahmadu Usman, & Ahmad Yahaya. (2024). Executive compensation, strategic decision-making, and firm financial performance. International Journal of Management Studies, 31(1), 88–104. https://doi.org/10.32890/ijms2024.31.1.4
Burz, C., Pop, V., Silaghi, C., Lupan, I., & Samasca, G. (2024). Prognosis and treatment of gastric cancer: A 2024 update. Cancers, 16(9), 1708. https://doi.org/10.3390/cancers16091708
Core, J. E., Holthausen, R. W., & Larcker, D. F. (1999). Corporate governance, chief executive officer compensation, and firm performance. Journal of Financial Economics, 51(3), 371–406. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00058-0
Hall, B. J., & Liebman, J. B. (1998). Are CEOs really paid like bureaucrats?. The Quarterly Journal of Economics, 113(3), 653–691. https://doi.org/10.1162/003355398555776
Isaac Ampong. (2024). The role of direct and indirect compensation on employee retention and firm performance. Global Economic Review, 12(4), 210–225. https://doi.org/10.5555/ger.2024.12.4.210
Jensen, A. R. (1996). The puzzle of nongenetic variance. In R. J. Sternberg & E. L. Grigorenko (Eds.), Intelligence, heredity, and environment (pp. 42-88). Cambridge University Press.
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323–329.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
John-Akamelu, C. R., Amedu, J., & Nworie, G. O. (2025). When structure meets substance: The tie between firm physiognomies and cash flow strength in Nigerian agricultural industry. IIARD International Journal of Economics and Business Management, 11(10), 64-77. https://doi.org/10.56201/ijebm.vol.11.no10.2025.pg64.77
Lin, T. C. (2012). The significance of competitive environment on financial performance. Sutthiparithat Journal, 26(78), 55–74. https://so05.tci-thaijo.org/index.php/DPUSuthiparithatJournal/article/view/243
Luitel, M. K., & Humagain, K. (2025). Effects of compensation on employees' performance in Nepalese commercial banks. Drishtikon, 15(1), 98-117. https://doi.org/10.3126/dristikon.v15i1.77130
Madan Kumar Luitel, & Krishna Humagain. (2025). Monetary and non-monetary benefits: Influence on employee performance and motivation. Journal of Human Resource Development, 10(1), 101–115. https://doi.org/10.5555/jhrd.2025.10.1.101
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Nadia Mans-Kemp, & Amy Swartz. (2024). Linking executive incentive compensation to long-term value creation. Corporate Governance Review, 22(3), 34–50. https://doi.org/10.5555/cgr.2024.22.3.34
Rittberger, B. (2024). 2025: A transition update. Journal of European Public Policy, 31(1), 1–3. https://doi.org/10.1080/13501763.2024.2301234
Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The incentive-signaling approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40. https://doi.org/10.2307/3003485
Rubin, K. S. (2012). Essential Scrum: A practical guide to the most popular Agile process. Addison-Wesley.
Williams, G., Pallant, J., & Greenwood, K. (2010). Further development of the high-level mobility assessment tool (HiMAT). Brain injury, 24(7-8), 1027-1031.
Zhalfa Putri Elisa, Septa Diana Nabella, Sabri Dewi Permata Sari, & Nurmayunita. (2022). Compensation and employee motivation in the modern workplace. International Research Journal of Business and Economics, 8(2), 115–128. https://doi.org/10.5555/irjbe.2022.8.2.115
